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快訊：工程機械產(chǎn)業(yè)大會今開下游需求回暖促景氣

時間:2013-10-16 09:33來源:未知作者:hengliem 點擊: 次

快訊：工程機械產(chǎn)業(yè)大會今開下游需求回暖促景氣 [摘要] 投資要點：公司公告，公司9月30日與奧地利帕爾菲格集團就進一步拓展雙方戰(zhàn)略合作伙伴關系簽署一份合作備忘錄。公司是我國工程機械領域龍頭企業(yè)之一。三一重工是我國工程機械領域第一梯隊企業(yè)。自我

　快訊：工程機械產(chǎn)業(yè)大會今開下游需求回暖促景氣

[摘要]

　　投資要點：

　　公司公告，公司9月30日與奧地利帕爾菲格集團就進一步拓展雙方戰(zhàn)略合作伙伴關系簽署一份合作備忘錄。

　　公司是我國工程機械領域龍頭企業(yè)之一。

　　三一重工是我國工程機械領域第一梯隊企業(yè)。自我國2011年固定資產(chǎn)投資增速同比下降以來，國內(nèi)工程機械行業(yè)持續(xù)低迷，工程機械領域的起重機、挖掘機、裝載機等主要產(chǎn)品增速大幅下滑。在2012年行業(yè)主產(chǎn)品負增長的基拙上，2013年上半年國內(nèi)主要工程機械類上市公司收入與凈利潤繼續(xù)同比下降。三一重工（600031)、中聯(lián)重科（000157)下滑超過30%，徐工機械（000425)下滑了23.70%。主要原因還在于該三家公司2012年上半年加大市場推廣力度，導致2013年同期比較基數(shù)較高。

　　公司此次進一步擴大與奧地利帕爾菲格集團的合作，預期進一步加快公司汽車起重機產(chǎn)品整體實力的提升。

　　公司擬總投資額約1.08億歐元認購帕爾菲格10%的股票。而帕爾菲格通過增資方式投資1.10億歐元于三一起重業(yè)務公司，包括三一汽車起重機械有限公司以及浙江三一裝備有限公司，帕爾菲格在兩個起重業(yè)務公司分別占10%的股權。

　　而此前2012年，公司已與帕爾菲格集團成立了兩家合資公司——三一帕爾菲格和帕爾菲格三一，雙方各持50%股份。三一帕爾菲格致力于研發(fā)、生產(chǎn)、銷售折臂隨車起重機和直臂隨車起重機。帕爾菲格三一負責在歐洲和獨聯(lián)體國家銷售三一汽車起重機。

　　因帕爾菲格集團主導產(chǎn)品為卡車折臂吊起重機，是該領域的世界領頭企業(yè)，集團擁有近150種型號的折臂起重機，市場占有率在30%左右。三一此次擬擴大與其合作，將有助于兩集團在汽車起重機領域的合作進一步加深，更加有助于三一起重機產(chǎn)品在歐洲地區(qū)的銷售。

　　三一與帕爾菲格的合作，也將有助于護大三一在歐洲地區(qū)的影響力。

　　三一重工2012年上半年收購德國普茨邁斯特有限公司，之后又通過普茨邁斯特公司收購了歐洲第三大混凝土攪拌車以及特種攪拌設備生產(chǎn)商IntermixGmbH公司。。

　　而普茨邁斯特主要產(chǎn)品是用于攪拌和輸送水泥、沙漿、脫水污泥、固體廢物和替代燃料等粘稠性大物質(zhì)的設備。該公司被三一收購后，普茨邁斯特2013年上半年實現(xiàn)銷售26.6億元。

　　而受益于海外收購，2013年上半年三一重工的海外業(yè)務在公司整體業(yè)務中占比大幅提升，已超過20%，起重三一挖掘機出口同比增長近102%;汽車起重機出口同比增長近60%;履帶起重機出口同比增長超過180%。

　　值和投資建議

　　我們認為，公司是我國重要工程機械公司，其在混凝土機械、挖掘機、汽車起重機等主要產(chǎn)品領域整體實力都處于行業(yè)前列，而公司還通過海外建設生產(chǎn)基地以及收購等方式快速推進海外市場銷售，公司整體競爭力持續(xù)增強。我們預期公司2013年、2014年、2015年EPS分別為：0.66元、0.81元、0.97元,我們上調(diào)公司評級至“買入”，以14年12倍的PE計算，目標價9.72元。

　　重點關注事項

　　股價催化劑(正面)：國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速趨穩(wěn)。

　　風險提示（負面）：國內(nèi)主要工程機械產(chǎn)品產(chǎn)能逐步出現(xiàn)過剩。

　　徐工機械：應收賬款繼續(xù)增加增持評級

　　2013-09-02 類別：公司研究機構(gòu)：安信證券研究員：王書偉張仲杰

　　[摘要]

　　■上半年業(yè)績低于預期。公司實現(xiàn)營業(yè)收入137.04億元，同比下降23.7%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤8.51億元，同比下降46.49%�；久抗墒找�0.41元，業(yè)績低于預期。

　　■下游需求萎靡不振，公司主導產(chǎn)品大幅下滑。工程機械社會存量設備相對過剩，下游需求仍較為疲弱。公司主導業(yè)務多半大幅下滑，起重機、鏟運機械、混凝土機械收入規(guī)模分別下降43.6%、24.3%、21.4%；此外，壓實機械、路面機械業(yè)務收入下滑4.9%、43.4%。

　　預計下半年行業(yè)需求回暖的力度偏弱，去年低基數(shù)因素致使下半年收入增速有所回升。

　　■綜合毛利率有所上升；期間費用大幅增加。上半年公司綜合毛利率22%，同比增加1.8個百分點，其中2季度毛利率達22.5%，毛利率上升主要由于原材料價格下降，部分核心零部件自制率上升；起重機械業(yè)務毛利率上升1.44個百分點至25.9%，鏟運機械和混凝土機械業(yè)務毛利率水平分別上升2.9和7.3個百分點。人工費用的剛性特性使得銷售費率和管理費率明顯上升，公司債券及銀行借款增加，相應地利息支出增加，期間費用率上升導致凈利潤降幅大于收入的降幅。

　　■經(jīng)營現(xiàn)金流有所改善；應收款余額繼續(xù)增加。公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入1.44億元，去年同期為凈流出33.4億元，同比明顯改善，在行業(yè)需求低迷的背景下，公司相應地減少了原材料采購，購買商品的支出同比減少了36億元。而應收賬款余額為204.5億元，較1季度末增加27億元，銷售回款管理壓力顯現(xiàn)。

　　■維持“增持-B”的投資評級。由于上半年業(yè)績低于預期，且對下半年行業(yè)復蘇力度持謹慎看法，我們下調(diào)公司盈利預測，預計公司2013年-2015年的收入增速分別為-19.5%、14.4%、11.4%，凈利潤增速分別為-41.7%、25.4%、20.6%，對應EPS為0.70元、0.87元、1.06元，我們維持“增持B”的投資評級，6個月目標價9.10元。

　　■風險提示�？蛻粲馄诼噬仙�，債權違約風險。

　　中聯(lián)重科：預計攪拌站和攪拌車仍有增長買入評級

　　2013-09-11 類別：公司研究機構(gòu)：瑞銀證券研究員：付偉琦李博

　　[摘要]

　　混凝土泵車跌幅開始收窄，預計攪拌站和攪拌車仍有增長上半年泵車銷售1200-1300臺，同比下降超過50%，7/8月分別銷售約200臺，同比下降30%，有所收窄。我們預計下半年泵車單月銷量將穩(wěn)定在200臺左右，全年銷量下降幅度50%左右，預計攪拌站全年銷量增速在20%左右，攪拌車略有增長。

　　預計四季度應收及逾期將好轉(zhuǎn)，庫存處于低位目前行業(yè)回款依然不好，導致逾期率上升，政府對工程款的拖欠是主要原因，惡意欠款比例很低。公司對未逾期和逾期的融資租賃款分別計提0.7%和10.7%壞賬準備。公司預計，二三季度會是應收賬款金額的最高峰。公司目前庫存處于較低水平，混凝土和起重機均在一個月左右。同時公司直銷占比較高，因此渠道庫存影響很小。

　　將加大環(huán)衛(wèi)機械及重卡領域投入除現(xiàn)有的以垃圾清掃車和灑水車為主的環(huán)衛(wèi)機械產(chǎn)品，公司表示將加大在垃圾運營機械領域的開發(fā)力度，提供全套解決方案，目前樣機已經(jīng)開發(fā)成功。

　　公司還有意加大在重卡領域的投入，以實現(xiàn)高端汽車底盤的自配。

　　估值：維持盈利預測及目標價，維持“買入”評級我們維持公司13-15年盈利預測0.62/0.70/0.77元，維持7.7元目標價和“買入”評級。目標價基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型得出（WACC假設為7.3%）。

　　森遠股份：Q3業(yè)績高增長可期推薦評級

　　2013-08-30 類別：公司研究機構(gòu)：長江證券研究員：李佳

　　[摘要]

　　森遠股份發(fā)布公告，公司與綏滿高速公路牡丹江至哈爾濱段大修工程建設指揮部正式簽訂“瀝青路面熱再生重鋪機組”設備采購合同，合同金額2397萬元；公司曾于2013年7月29日披露該項目的《中標提示性公告》，詳情請見我們點評報告“熱再生銷售兌現(xiàn)業(yè)績高增長可期”。

　　銷售采用傳統(tǒng)模式，月內(nèi)回款90%，降低應收款壓力。根據(jù)公司半年報披露，上半年公司收入規(guī)模增長95.01%，但扣非凈利潤僅增長17.05%，應收賬款大幅增長及相關壞賬計提是導致公司利潤增速大幅落后于收入增速的主要原因之一。公司此次合同采取傳統(tǒng)模式，在設備驗收合格5日內(nèi)即可收到設備總價款的90%，剩余10%作為質(zhì)保金。在不構(gòu)成應收賬款壓力的同時，此次銷售對公司Q3業(yè)績有較積極的影響。

　　公司熱再生機組年內(nèi)再次中標簽約，強化市場影響力，全年業(yè)績穩(wěn)健增長更具確定性。此次熱再生機組首次進入黑龍江高速公路養(yǎng)護市場，強化公司熱再生機組產(chǎn)品影響力，截止目前使用或購買公司就地熱再生機組的省份已達26個。公司以點帶面的戰(zhàn)略已初見成效，伴隨熱再生機組需求持續(xù)上升，公司長期積累的市場影響力及品牌效應將利于公司快速擴大市場份額。

　　我國公路養(yǎng)護需求進入快速釋放期，“十二五”國檢臨近，養(yǎng)護設備需求將步入高速增長期。2012年末，中國公路網(wǎng)通車里程超過420萬公里，高速公路通車里程達到9.4萬公里；約80%高速公路于2000年后通車，使用5-8年后即進入大中修周期，“十二五”末期及“十三五”將是我國路網(wǎng)大中修養(yǎng)護需求集中釋放期。“十二五”公路養(yǎng)護國檢，倒逼各地公路養(yǎng)護進行路面養(yǎng)護投入，再生養(yǎng)護設備有望進入需求高速增長期。

　　國內(nèi)公路再生養(yǎng)護設備行業(yè)龍頭，直接受益于再生養(yǎng)護設備需求快速增長。當前歐美已普及公路養(yǎng)護再生技術，全球第一大養(yǎng)護設備商“維特根”共售出超過2000套再生養(yǎng)護設備，全球保有量超過5000套；目前國內(nèi)成套公路再生養(yǎng)護設備保有量不超過400臺套，較低的保有量和巨大需求間的不平衡創(chuàng)造行業(yè)巨大發(fā)展空間，作為行業(yè)龍頭公司將直接受益。

　　預計2013、2014年公司業(yè)績將進入高速增長期，收入4.64億元、7.15億元，每股收益為0.85-0.9元和1.25-1.31元，PE分別為23、16倍，維持“推薦”

　　達剛路機：全年業(yè)績高成長可期謹慎推薦評級

　　2013-08-12 類別：公司研究機構(gòu)：長江證券研究員：李佳

　　[摘要]

　　事件描述達剛路機發(fā)布2013年中報，主要經(jīng)營業(yè)績?nèi)缦拢?-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.47億元，同比增長167.69%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.37億元，同比增長52.57%；完全攤薄后每股EPS為0.17元。

　　事件評論斯里蘭卡項目進展順利，大幅提振業(yè)績。11年公司與斯里蘭卡國家公路局簽訂1.31億美元大單，約合人民幣8.07億元，12年僅完成合同額的11%，13年該項目進展順利，上半年公司完成海外收入1.73億元，同比增長4249.7%，占公司上半年總收入的70%，為公司全年業(yè)績的大幅增長奠定堅實基礎。

　　看好公司未來數(shù)年的發(fā)展前景，核心邏輯如下：

　　1)公路筑養(yǎng)設備需求依舊旺盛。受公路投資下滑影響，公司上半年筑養(yǎng)設備產(chǎn)品均有不同幅度的下滑。長期來看，根據(jù)國家公路網(wǎng)規(guī)劃，到2030年末國道、高速公路里程較12年末將分別增長16萬公里和2.4萬公里，總投資規(guī)模逾4.7萬億，筑路設備需求依舊旺盛。受“十二五”國檢臨近及全國路網(wǎng)養(yǎng)護需求集中釋放影響，公路養(yǎng)護設備需求有望迎來爆發(fā)期。受益于筑養(yǎng)護設備需求的持續(xù)旺盛增長，公司業(yè)績有望穩(wěn)步提升。

　　2)海外施工總包市場廣闊，產(chǎn)融協(xié)作推動快速拓展。非洲電力、交通等基礎設施市場空間廣闊，我國企業(yè)在非洲的施工承包業(yè)務收入已超過1000億，另外斯里蘭卡公路改造計劃尚有超過40億美元的投資項目將逐步開始競標。13年1月國開行與公司簽署協(xié)議，為公司提供一系列金融服務和產(chǎn)業(yè)方面的合作，極大的提升了公司海外施工總包市場的競爭力，推動公司在海外工程領域快速拓展。

　　預計公司13、14年每股收益分別為0.4、0.36元，對應當前股價的PE值分別為28、31倍，給予謹慎推薦評級。

　　風險提示公路筑養(yǎng)護投資增速低于預期海外工程總包業(yè)務拓展緩慢。
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